Itaú Unibanco: inflación no da tregua a Paraguay

La actividad cayó en el primer trimestre reflejando el impacto de la sequía, pero el descenso fue menos pronunciado de lo esperado, pues sectores de recursos no naturales se mantuvieron sólidos a pesar de los menores ingresos agrícolas.

“Revisamos nuestro pronóstico de crecimiento del PIB para 2022 a -1,0%, en comparación con nuestro escenario anterior de -1,7%”, según un reporte de Itaú Unibanco.

ESCENARIO MACRO – PARAGUAY

Crédito: Joao Pedro Resende, Diego Ciongo y Julio Ruiz. Departamento de Investigación Macroeconómica de Itaú Unibanco.

– La inflación volvió a sorprender al alza en abril, impulsada por los precios de las materias primas, en particular de los combustibles. Subimos nuestro pronóstico de inflación para fin de año a 8,8% (frente a nuestro escenario anterior de 6,5%).

– El BCP elevó su tasa de política monetaria en 50 pbs a 6,75% en su última reunión, manteniendo el ritmo de la reunión anterior. La obstinada inflación nos llevó a aumentar nuestra tasa de política monetaria proyectada para fin de año a 7,75%, desde el 7,25% anteriormente.

– La actividad cayó en el 1T22, reflejando el impacto de la sequía, pero la caída fue menos pronunciada de lo esperado ya que los sectores de recursos no naturales se mantuvieron sólidos a pesar de los menores ingresos del sector agrícola.

– Revisamos nuestro pronóstico de crecimiento del PIB para 2022 a -1,0%, en comparación con nuestro escenario anterior de -1,7%.

LA INFLACIÓN ANUAL MARCA NUEVOS RÉCORDS

La inflación mensual se ubicó en 1,5% en abril, por encima de las expectativas del mercado de 0,5% (según la encuesta del BCP). La inflación sigue viéndose afectada por los altos precios de las materias primas. En términos interanuales, la inflación general aumentó a 11,8% en abril (desde 10,1% en marzo), mientras que el IPC subyacente X1 (que excluye frutas y verduras, precios de servicios regulados y combustibles) se ubicó en 8,2% (desde 7,3%).

EL BANCO CENTRAL CONTINÚA CON SU CICLO DE ENDURECIMIENTO MONETARIO

El banco central de Paraguay (BCP) decidió por unanimidad incrementar su tasa de política en 50 pbs, manteniendo el ritmo de la reunión anterior, (llegando a un nivel de 6,75%). El ciclo de ajuste acumula un total de 600 pbs desde agosto de 2021. El comité de política monetaria (CPM) resaltó nuevamente el aumento en las expectativas de inflación en medio de un panorama de alta incertidumbre.

LA ACTIVIDAD EMPIEZA A RECUPERARSE EN MARZO

La actividad repuntó en marzo después de dos meses débiles debido a la sequía. Aun así, el impulso siguió siendo débil en el primer trimestre del año. Utilizando cifras desestacionalizadas, el IMAEP se expandió un 2,2 % mensual en marzo, pero el crecimiento secuencial de febrero fue revisado -0,3 % (desde el +0,3 % anteriormente).

El crecimiento mensual del IMAEP, excluyendo la agricultura y las binacionales, se situó en una tasa del 1,5 % en marzo, con una tasa trimestral anualizada del 4,5 % en el 1T22 (frente al 3,9 % en el 4T21). Observamos que el arrastre estadístico mensual del IMAEP en el 1T22 se ubicó en – 3.4%, también usando cifras desestacionalizadas.

LAS CUENTAS FISCALES SE DETERIORARON, AFECTADAS POR LA DEBILIDAD DE LA ACTIVIDAD

Estimamos que el déficit fiscal acumulado de 12 meses alcanzó el 4,0% del PIB en abril, frente a 3,8% de diciembre. Los ingresos totales aumentaron 0,4% interanual en términos reales en el trimestre finalizado en abril, mientras que el gasto primario aumentó 1,9% interanual en términos reales en el mismo período, impulsado por un aumento en los gastos de capital y servicios.

INFLACIÓN Y TASAS MÁS ALTAS EN MEDIO DE MEJORES PERSPECTIVAS DE ACTIVIDAD

Revisamos nuestro pronóstico de crecimiento del PIB para 2022 a -1.0% (en comparación con nuestro escenario anterior de -1.7%) luego de una caída de la actividad menos pronunciada de lo esperado en el 1T22. En efecto, notamos que los sectores no relacionados con los recursos naturales se mantuvieron sólidos a pesar de los menores ingresos del sector agrícola.

Para 2023, ahora esperamos un crecimiento del PIB del 5,0%, por debajo del 7,0% en nuestro escenario anterior, ya que el efecto base se vuelve menos favorable.

Revisamos nuestro pronóstico de inflación para fines de 2022 a 8,8% (frente a nuestro escenario anterior de 6,5%) debido a la gran sorpresa al alza en abril.

Una perspectiva de inflación más desafiante nos llevó a revisar nuestro pronóstico de tasa de política monetaria a 7,75% para fines de año, por encima del 7,25% en nuestro escenario anterior. Para fines de 2023, ahora esperamos una tasa de política de 6,75% (desde 6,25% en nuestro escenario anterior), aún más baja que la de 2022 a medida que la inflación retrocede.

Mantenemos nuestro pronóstico de tipo de cambio en PYG 7,000 guaraníes por dólar para fines de este año. Esperamos que el guaraní se deprecie desde los niveles actuales en medio de una postura de política monetaria más estricta por parte de la Reserva Federal.

Mantuvimos sin cambios nuestro pronóstico de déficit fiscal del 3,8% del PIB, es decir más amplio que el objetivo del Ministerio de Hacienda del 3,0% del PIB. Nuestro pronóstico refleja el deterioro de las cuentas fiscales en los primeros cuatro meses del año, en medio de una actividad débil.

Estudio macroeconómico – Itaú

Mario Mesquita – Economista Jefe

INFOGRAFÍAS

Fuente: Itaú Unibanco/BCP/Hacienda

Mayo 2022 | Paraguay

© Revista PLUS Research

 

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